미국 국채 투자 생각보다 안전하지 않다

미국 국채가 더 이상 예전처럼 '안전 자산'이라고 단언할 수 없는 시대에 우리는 직면해 있습니다. 장기 국채에 대한 투자는 예상치 못한 금리 변동성과 국채 발행의 급증으로 인해 상당한 리스크를 동반할 수 있으며, 그 어느 때보다 불확실성이 커졌습니다. 특히, 단기 국채와 달리 장기 국채는 금리 상승에 따라 가격이 급격히 하락할 가능성이 크기 때문에 투자자들이 예전처럼 이를 절대적인 안전 자산으로 인식하는 것은 매우 위험할 수 있습니다. 이러한 환경에서 장기 국채 투자를 고려하는 이들은 리스크 분산과 보다 신중한 접근이 필요할 것입니다.

미국의 연방준비제도(연준)가 기준금리를 내리면 시장금리도 따라서 내려갈 거라고 많은 분들이 기대하셨을 겁니다. 그런데 2024년 9월 18일, 연준이 기준금리를 0.5%포인트 인하했음에도 불구하고, 시장금리는 오히려 상승하는 이상한 현상이 벌어졌습니다. 그중에서도 특히 10년물 국채 금리가 올랐다는 사실에 많은 이들이 의문을 품었습니다. 왜 기준금리는 내렸는데, 시장 금리는 오히려 오르는 걸까요?

빌 그로스

많은 전문가들의 의견과는 생각보다 중금리 시대가 길게 유지 될 수 있습니다. 최근에는 채권 투자자들 사이에서 비슷한 의견이 늘어나고 있습니다. ‘채권왕’이라 불리는 빌 그로스와 제프리 건들락도 최근 비슷한 입장을 보이고 있는데요. 특히, 그들은 채권 투자를 피하라는 강력한 경고를 하고 있습니다. 빌 그로스는 아예 채권펀드를 피하라고 조언하며, 제프리 건들락은 한때 국채 투자를 추천하던 입장을 철회하고, 이제는 금을 사라는 조언을 하고 있습니다.

출처 : CNBC 유튜브 캡처

하지만 여기서 더 중요한 인물이 있습니다. 바로 채권투자를 스마트하게 하는 스탠리 드러켄밀러입니다. 드러켄밀러는 1988년 조지 소로스의 퀀텀 펀드에서 일을 시작했는데, 그 당시 영국 파운드화를 공매도해서 엄청난 수익을 낸 것으로 유명합니다. 그 이후, 그는 자신의 펀드를 운영하면서 무려 30년 동안 평균 수익률 30.4%라는 경이로운 기록을 세웠습니다. 이는 워렌 버핏의 세웠던 21%의 수익률을 높은 수치로 상회하는 수치입니다. 더 놀라운 건, 그는 단 한 번도 손실을 기록한 해가 없었다는 점입니다. 이런 그가 최근 미국 국채에 대해 숏 포지션, 즉 공매도를 했다고 밝혔습니다.

출처:한경글로벌마켓 뉴스 참조

그렇다면 왜 드러켄밀러가 미국 국채에 공매도를 했을까? 우리는 그부분에 주목해 볼 필요가 있습니다. 그 이유는 바로 미국의 장기 국채 금리가 더 오를 거라고 예측했기 때문입니다. 그는 자신의 포트폴리오의 15~20%를 공매도에 투자했는데, 이는 매우 큰 비중입니다. 특히나 공매도는 레버리지 효과 때문에 더 큰 리스크를 동반하는 투자 방식이기 때문에, 이 정도로 큰 비중을 공매도에 투자했다는 것은 그만큼 금리가 더 오를 것이라고 확신하고 있다는 뜻입니다.

드러켄밀러는 미국 장기 국채 금리가 오를 거라고 본 이유 중 하나로 인플레이션의 재발 가능성을 꼽았습니다. 그는 인플레이션이 아직 완전히 끝나지 않았으며, 다시 살아날 가능성이 있다고 보고 있습니다. 또 하나의 중요한 요인은 미국 대선 이후 국채 발행이 급증할 것이라는 점입니다. 트럼프든 해리스든 상관없이, 차기 대통령이 되면 국채 발행이 늘어나게 될 텐데, 이는 국채 가격을 떨어뜨리고, 결과적으로 금리를 상승시킬 수밖에 없습니다.

이와 같은 맥락에서 드러켄밀러는 미국 정부가 국채 발행을 늘리면서, 국채 시장에서 스노우볼 효과가 발생할 것이라고 경고합니다. 국채 발행이 늘어나면 이자를 지급하기 위해 더 많은 국채를 발행해야 하고, 이는 결국 국채 가격 하락과 금리 상승으로 이어질 것이라는 분석입니다. 2024년부터 이러한 스노우볼 효과가 본격적으로 시작될 가능성이 있다고 보며, 이는 미국 경제에 큰 위기를 초래할 수 있다고 경고하고 있습니다.

또한, 드러켄밀러는 미국 정부의 재정적자가 계속해서 늘어나는 상황도 문제로 지적합니다. 바이든 행정부는 지난 몇 년 동안 대규모 재정지출을 해왔고, 이는 인플레이션을 촉발하는 원인이 되었습니다. 그럼에도 불구하고 연준이 그동안 금리 인상을 통해 인플레이션을 억제해 왔는데, 최근 연준이 긴축 정책을 중단하고 금리를 인하하면서, 다시 인플레이션을 자극할 가능성이 커졌습니다.

드러켄밀러는 이러한 배경에서 금리 상승에 대한 확신을 가지고 미국 국채에 숏 포지션을 잡은 것이죠. 그는 인플레이션, 재정적자 증가, 국채 발행 확대 등 여러 요인들이 앞으로 금리를 더 오르게 할 것이라고 보고 있습니다. 그렇기 때문에, 단기적으로는 금리가 오르고 국채 가격이 하락할 가능성이 높아 보입니다.

따라서 미국 국채에 대한 투자가 예전만큼 안전하다고 믿는 것은 위험할 수 있습니다. 특히 장기 국채는 금리 상승에 민감하기 때문에, 이 부분을 고려한 분산 투자가 필요합니다. 드러켄밀러처럼 거시경제 전망을 바탕으로 한 전략적인 투자가 중요하다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다.

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